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　　球盟會官網瑜伽健身行業(yè)龍頭Lululemon：深耕數(shù)字化運營男裝市場前景可期基本面：公司穩(wěn)坐瑜伽健身行業(yè)龍頭，運動服裝行業(yè)的黑馬。1）業(yè)績亮眼，營收增速快于競爭者。公司在 女性瑜伽細分賽道上深耕，通過鎖定中高端年輕消費群體，推動帶有社交屬性的社群營銷方式，讓公司在 2016-21年的營收復合增速達22%，遠超出Nike的6.3%和Adidas的2.8%，其中Lululemon 22Q的營收同 比增長28.8%，超越Under Armour成為全球第4大運動品牌。2）深耕自營模式，線下線上齊發(fā)力。受益 于客單價和流量的雙提升，2022Q2公司線%， 呈現(xiàn)齊頭并進態(tài)勢。3）在兼顧北美市場同時，快速布局中國市場。公司在中國市場的一二線城市大力開設 線下直營店，在三四線年，中國市場的營收復合增速高達70%，將成 為下個主力市場。

　　Lululemon 由Chip Wilson于1998年在溫哥華創(chuàng)立，定位為專業(yè)的高端瑜伽運動品牌。自成立以來，公司 以瑜伽產品為核心，一方面縱向深耕瑜伽服飾細分品類，在原有傳統(tǒng)瑜伽服的基礎上加大面料的功能性、 舒適性、時尚性等領域的研發(fā)；另一方面進軍休閑運動市場，抓住多輪運動場景消費趨勢，橫向擴展跑步 、綜訓、高爾夫、游泳、登山、網球、出行、工作等場景所需的男女士運動休閑服飾。為了更有效增加與 消費者的粘性，2020年公司收購了紐約居家健身設備制造公司MIRROR，將產品應用場景從戶外延伸至室 內。截至到2022年9月，公司一共在17個國家開設了600家線下直營門店，成為瑜伽運動服飾的龍頭。

　　機構投資者持股到達80%以上。2014年，創(chuàng)始人Dennis Chip Wilson 將所持公司股份的一半以約8.45億 美元價格轉讓給私募股權投資公司Advent International，并于2015 年離開公司董事會，但依然為個人投 資者里最大的股東。截止2022年9月，Lululemon 股份中83.7%被機構投資者持有，12.3%被大眾股民持 有，4%被公司內部持有，0.03%被政府機構持有。此外，公司董事會中一共有11個席位，其中10人是獨立 董事，1人是公司的高管首席執(zhí)行官Calvin MoDonald。

　　自從創(chuàng)始人Dennis Chip Wilson 退出管理層后。公司就開始不斷的引進有著豐富零售經驗的優(yōu)秀人才加 入管理團隊，借鑒行業(yè)頭部企業(yè)的管理方式和銷售經驗，豐富產品結構和擴張銷售市場。經過不斷的摸索 和優(yōu)化，2018年Calvin McDonald 成為公司的首席執(zhí)行官。Calvin McDonald曾在加拿大的西爾斯公司 (Sears Canada) 任職總裁兼首席執(zhí)行官；之后又擔任了絲芙萊(法國LVMH旗下品牌)美洲分公司的總裁兼 首席執(zhí)行官長達5年，具備豐富的團隊管理與業(yè)務經營經驗；在他的帶領下，公司營收實現(xiàn)快速增長。

　　從經營業(yè)績來看，公司營業(yè)收入增長強勁，2016-2021年營收從23.4億美元增長至62.6億美元，年復合增 速達21.8%，主要受益于公司在女性瑜伽運動市場的深耕，鎖定中高端年輕消費群體，及帶有社交屬性的 社群和圈層的營銷推廣。22Q2公司營收同比增長28.8%至18.7億美元，在全球零售行業(yè)不景氣和通貨膨脹 加劇的情況下，公司增速超過Nike、Adidas，主要歸功于產品的核心競爭力：將專業(yè)性、舒適性、時尚休 閑性完美結合達到多場景使用，充分了解自己的客戶群體從而建立深厚的客戶粘性。展望未來，公司的戰(zhàn) 略規(guī)劃不僅僅限于女性瑜伽運動這個賽道，未來5年公司將重點擴張以跑步和綜訓系列為基礎的男裝業(yè)務， 加強高效益的DTC業(yè)務擴張，及鎖定以中國為首的國際市場布局。

　　從產品結構來看，2018-2021年女裝業(yè)務維持穩(wěn)健增長，3年復合增速達21.4%。其中，2021年女裝業(yè)務貢 獻營收41.7億美元，同比增長36.7%，占比達67%，為公司核心業(yè)務。2017年公司開始拓展男裝業(yè)務，以 男士ABC (Anti-Ball Crushing) 系列長褲成功打造爆款，男裝業(yè)務增勢迅猛，到2021年男裝業(yè)務實現(xiàn)收入 15.4億美元（+62%），占比為25%（+3pp），近3年的男裝業(yè)務收入復合增長達到30.5%，成為營收重要 增長貢獻。未來公司將重點擴展跑步和綜訓系列，其占比有望逐步成為核心產品線，次重點發(fā)展登山、網球、 高爾夫等非核心產品線，從而全范圍觸及消費者需求。

　　疫情改變消費者穿衣習慣。因為疫情影響，長時間的居家工作和生活方式，及對運動的高需求，已經在近2 年改變了人們對穿衣的需求。即使是疫情結束，人們回到以前熟悉的工作生活環(huán)境，但對傳統(tǒng)的運動服飾 有了新的認知和訴求。根據(jù)美國非盈利機構Cotton Incorporated 調查顯示，疫情以來，有51%的消費者 會選擇更加舒適的衣服，40%消費者會購買運動服飾，34%消費者穿著較以前更為休閑了。

　　年輕的消費者更親睞服裝產品。受時尚和運動屬性的帶動，全球“Athflow”的消費人群主要集中在Y時代 （80’和90’）和Z時代（00’），占比高達70%。消費者相對于飾品、運動鞋，更偏向于買服裝類產品， 其銷售額占比到58%。在服飾產品類，瑜伽褲為爆款產品，未來5年增速將達到8.6%，主要是瑜伽褲可以 適用于運動、日常、工作等多個場景。在客單價上，根據(jù)Statista調查，截至到2021年全球消費者在服裝 類/飾品類/鞋類產品的平均單筆消費分別達263.5美元/167.7美元/66.5美元；預計到2025年，服裝類產品 的單筆消費將突破300美元。

　　北美市場較為成熟。2021年美國和加拿大地區(qū)占全球“Athflow”消費市場規(guī)模的33.8%，預計未來5年的 復合增速為7%，主要受益于北美人們對健康生活有較成熟的認識和有較高頻率健身習慣，推動了運動市場 服飾的滲透率。 多重因素驅動，中國后來居上。隨著政府對全民參與體育運動的高度關注，及我國人民自身對健康生活的 意識、生活消費水平、時尚審美的提高，提高了參與體育鍛煉的頻率和購買時尚運動服飾的滲透率。根據(jù) Euromonitor統(tǒng)計，我國運動服飾滲透率從2007的8%提升到2019年12%。

　　中國體育政策方面：從08年北京奧運會后，政府對體育產業(yè)的發(fā)展高度重視，制定和推出一系列體育政策 ，把體育產業(yè)定位為拉動內需和經濟轉型升級的行業(yè)，并指引2025年體育產業(yè)GDP占比從17年的0.7%提 升至2%以上；預計體育總產值從2020年的3萬億人民幣增長至2025年的5萬億人民幣，2023年中國參與體 育鍛煉人數(shù)比例提升至38%。

　　與成熟的美國瑜伽市場對比，中國瑜伽市場起步較晚，發(fā)展空間大。伴隨我國體育產業(yè)的不斷發(fā)展，人們 對運動的參與呈現(xiàn)出細分化。根據(jù)京東的數(shù)據(jù)顯示，2020年雙11期間，瑜伽服飾及裝備的銷售額同比增長 407%，成為最有潛力的細分運動市場。艾瑞咨詢研究估計，2018年中國瑜伽健身市場已達到332億元人民 幣 (約51億美元)，預測未來10年的復合增速超過11%，其中女性瑜伽健身者占比高達86%。同時伴隨我國 “她力量”，“她經濟”的崛起，女性在運動服飾和裝備上平均年支出高于男性的15%-20%。此外， CBNDate市場調查發(fā)現(xiàn)，參與瑜伽健身的女性中大多都是高收入人群，其中月收入超過一萬的占比達41% 。未來伴隨瑜伽人群和消費的不斷壯大和提升，我國瑜伽市場發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

　　深耕瑜伽市場，主打服裝。Lululemon是以瑜伽健身服飾賽道起家，主打女性市場和服裝類產品，剛好與 Nike、Adidas主打鞋類產品，側重男性市場的賽道避開。同時Lululemon在服裝上更注重舒適度和時尚度 ，而Nike、Adidas更注重運動的專業(yè)度。所以細分賽道，避免正面競爭，很好地為Lululemon奠定了基礎 ，并能在20年內快速成為全球第4大品牌。

　　打造爆款，男裝業(yè)務快速增長。公司2017年推出爆 款ABC（Anti-Ball Crushing）長褲系列快速打開男 裝市場。這款褲子使用工程的設計，在襠部留有 足夠空間的同時利用面料的高支撐性和延展性，專門 解決傳統(tǒng)男裝褲太緊造成尷尬的問題。此外，在設計 上結合了商務休閑，讓男性顧客在上班通勤、跑步、 健身房、登山騎車等不同場景可穿著。繼ABC長褲的 大獲成功，公司開始擴張產品線，在夾克、Polo衫、 襯衫等SKU上頻出爆款。在2018-2021的3年時間內， 男裝業(yè)務營收增長一倍，增速遠超女裝業(yè)務。公司預 計2026年的男裝業(yè)務營收將超過40億美元。

　　全球消費經濟形勢疲軟下，中國仍為公司發(fā)展的核心市場。隨著中國“她力量“、”她經濟”的倡導和崛 起，中國女性消費者逐步成為公司的主力軍。2015年公司以瑜伽褲為爆款產品擠進中國市場收獲女性消費 者親睞，后因男士爆款“ABC“運動商務休閑褲，解決男性傳統(tǒng)褲子的一些問題，讓男性消費者意識到 Lululemon同樣可以了解男士穿衣痛點。加之近幾年越來越多的年輕消費者對時尚、休閑、運動的多重要 求，及Lululemon在中國消費者里成為有著高收入同時追求健康生活的成功人士代表。即使在今年上半年 疫情反復、經濟形勢疲軟下，22Q2 Lululemon在中國市場營收增長30%；這歸功于Lululemon核心競爭 力”多場景使用”及定位中高端收入的消費人群。

　　縱向拓展運動場景，勇于創(chuàng)新。公司從最先瑜伽運動場景快速拓展至今的10個運動場景（瑜伽、跑步、綜 訓、高爾夫、網球、出行、游泳、日常及商務休閑、居家、徒步），為消費者提供了更多“一衣多場景穿 著的選擇。特別是在2019后，公司在新的運動場景和產品的創(chuàng)新上加快了步伐。2020年，公司收購了 Mirror(健身鏡)公司，順應疫情居家的趨勢，將運動場景從戶外衍生至了室內。2021年球盟會體育，公司推出全球首 款專為女性設計的跑步鞋，開始試水跑球市場。此款跑鞋是經過多年的研發(fā)，掃描上百萬女性的足型和上 百次的測試，跑鞋的推出讓公司的產品線更加豐富。今年推出的徒步系列，受到大自然和巖石的啟發(fā)，在 顏色上融入了天空的蘭、泥土的棕、烈日的黃、植物的綠和花卉的粉和紫，讓人們在登山時感覺與大自然 合而一體；此系列一推出就獲得了大批年輕消費者的追捧。

　　聯(lián)名線上線下健身工作室，開啟一戰(zhàn)式消費體驗。公司通過Mirror、手機軟件(app) 和8家全球熱門健身公 司室合作，讓顧客開啟社群、健身、購物一體化體驗。會員每個月付費39美元，能以優(yōu)惠的價格參加線下 課程，此外還能享受Lululemon產品折扣，及提前參加Lululemon活動等福利。同時消費者也可以通過 Mirror，參加線上的熱門健身課程。公司預計到2026年，將會有80%的顧客成為付費會員。