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　　球盟會(huì)官網(wǎng)瑜伽健身行業(yè)龍頭Lululemon：深耕數(shù)字化運(yùn)營(yíng)男裝市場(chǎng)前景可期基本面：公司穩(wěn)坐瑜伽健身行業(yè)龍頭，運(yùn)動(dòng)服裝行業(yè)的黑馬。1）業(yè)績(jī)亮眼，營(yíng)收增速快于競(jìng)爭(zhēng)者。公司在 女性瑜伽細(xì)分賽道上深耕，通過(guò)鎖定中高端年輕消費(fèi)群體，推動(dòng)帶有社交屬性的社群營(yíng)銷(xiāo)方式，讓公司在 2016-21年的營(yíng)收復(fù)合增速達(dá)22%，遠(yuǎn)超出Nike的6.3%和Adidas的2.8%，其中Lululemon 22Q的營(yíng)收同 比增長(zhǎng)28.8%，超越Under Armour成為全球第4大運(yùn)動(dòng)品牌。2）深耕自營(yíng)模式，線下線上齊發(fā)力。受益 于客單價(jià)和流量的雙提升，2022Q2公司線%， 呈現(xiàn)齊頭并進(jìn)態(tài)勢(shì)。3）在兼顧北美市場(chǎng)同時(shí)，快速布局中國(guó)市場(chǎng)。公司在中國(guó)市場(chǎng)的一二線城市大力開(kāi)設(shè) 線下直營(yíng)店，在三四線年，中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收復(fù)合增速高達(dá)70%，將成 為下個(gè)主力市場(chǎng)。

　　Lululemon 由Chip Wilson于1998年在溫哥華創(chuàng)立，定位為專(zhuān)業(yè)的高端瑜伽運(yùn)動(dòng)品牌。自成立以來(lái)，公司 以瑜伽產(chǎn)品為核心，一方面縱向深耕瑜伽服飾細(xì)分品類(lèi)，在原有傳統(tǒng)瑜伽服的基礎(chǔ)上加大面料的功能性、 舒適性、時(shí)尚性等領(lǐng)域的研發(fā)；另一方面進(jìn)軍休閑運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，抓住多輪運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景消費(fèi)趨勢(shì)，橫向擴(kuò)展跑步 、綜訓(xùn)、高爾夫、游泳、登山、網(wǎng)球、出行、工作等場(chǎng)景所需的男女士運(yùn)動(dòng)休閑服飾。為了更有效增加與 消費(fèi)者的粘性，2020年公司收購(gòu)了紐約居家健身設(shè)備制造公司MIRROR，將產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景從戶外延伸至室 內(nèi)。截至到2022年9月，公司一共在17個(gè)國(guó)家開(kāi)設(shè)了600家線下直營(yíng)門(mén)店，成為瑜伽運(yùn)動(dòng)服飾的龍頭。

　　機(jī)構(gòu)投資者持股到達(dá)80%以上。2014年，創(chuàng)始人Dennis Chip Wilson 將所持公司股份的一半以約8.45億 美元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給私募股權(quán)投資公司Advent International，并于2015 年離開(kāi)公司董事會(huì)，但依然為個(gè)人投 資者里最大的股東。截止2022年9月，Lululemon 股份中83.7%被機(jī)構(gòu)投資者持有，12.3%被大眾股民持 有，4%被公司內(nèi)部持有，0.03%被政府機(jī)構(gòu)持有。此外，公司董事會(huì)中一共有11個(gè)席位，其中10人是獨(dú)立 董事，1人是公司的高管首席執(zhí)行官Calvin MoDonald。

　　自從創(chuàng)始人Dennis Chip Wilson 退出管理層后。公司就開(kāi)始不斷的引進(jìn)有著豐富零售經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀人才加 入管理團(tuán)隊(duì)，借鑒行業(yè)頭部企業(yè)的管理方式和銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和擴(kuò)張銷(xiāo)售市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)不斷的摸索 和優(yōu)化，2018年Calvin McDonald 成為公司的首席執(zhí)行官。Calvin McDonald曾在加拿大的西爾斯公司 (Sears Canada) 任職總裁兼首席執(zhí)行官；之后又擔(dān)任了絲芙萊(法國(guó)LVMH旗下品牌)美洲分公司的總裁兼 首席執(zhí)行官長(zhǎng)達(dá)5年，具備豐富的團(tuán)隊(duì)管理與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)；在他的帶領(lǐng)下，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2016-2021年?duì)I收從23.4億美元增長(zhǎng)至62.6億美元，年復(fù)合增 速達(dá)21.8%，主要受益于公司在女性瑜伽運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的深耕，鎖定中高端年輕消費(fèi)群體，及帶有社交屬性的 社群和圈層的營(yíng)銷(xiāo)推廣。22Q2公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.8%至18.7億美元，在全球零售行業(yè)不景氣和通貨膨脹 加劇的情況下，公司增速超過(guò)Nike、Adidas，主要?dú)w功于產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力：將專(zhuān)業(yè)性、舒適性、時(shí)尚休 閑性完美結(jié)合達(dá)到多場(chǎng)景使用，充分了解自己的客戶群體從而建立深厚的客戶粘性。展望未來(lái)，公司的戰(zhàn) 略規(guī)劃不僅僅限于女性瑜伽運(yùn)動(dòng)這個(gè)賽道，未來(lái)5年公司將重點(diǎn)擴(kuò)張以跑步和綜訓(xùn)系列為基礎(chǔ)的男裝業(yè)務(wù)， 加強(qiáng)高效益的DTC業(yè)務(wù)擴(kuò)張，及鎖定以中國(guó)為首的國(guó)際市場(chǎng)布局。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018-2021年女裝業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，3年復(fù)合增速達(dá)21.4%。其中，2021年女裝業(yè)務(wù)貢 獻(xiàn)營(yíng)收41.7億美元，同比增長(zhǎng)36.7%，占比達(dá)67%，為公司核心業(yè)務(wù)。2017年公司開(kāi)始拓展男裝業(yè)務(wù)，以 男士ABC (Anti-Ball Crushing) 系列長(zhǎng)褲成功打造爆款，男裝業(yè)務(wù)增勢(shì)迅猛，到2021年男裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 15.4億美元（+62%），占比為25%（+3pp），近3年的男裝業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到30.5%，成為營(yíng)收重要 增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。未來(lái)公司將重點(diǎn)擴(kuò)展跑步和綜訓(xùn)系列，其占比有望逐步成為核心產(chǎn)品線，次重點(diǎn)發(fā)展登山、網(wǎng)球、 高爾夫等非核心產(chǎn)品線，從而全范圍觸及消費(fèi)者需求。

　　疫情改變消費(fèi)者穿衣習(xí)慣。因?yàn)橐咔橛绊懀L(zhǎng)時(shí)間的居家工作和生活方式，及對(duì)運(yùn)動(dòng)的高需求，已經(jīng)在近2 年改變了人們對(duì)穿衣的需求。即使是疫情結(jié)束，人們回到以前熟悉的工作生活環(huán)境，但對(duì)傳統(tǒng)的運(yùn)動(dòng)服飾 有了新的認(rèn)知和訴求。根據(jù)美國(guó)非盈利機(jī)構(gòu)Cotton Incorporated 調(diào)查顯示，疫情以來(lái)，有51%的消費(fèi)者 會(huì)選擇更加舒適的衣服，40%消費(fèi)者會(huì)購(gòu)買(mǎi)運(yùn)動(dòng)服飾，34%消費(fèi)者穿著較以前更為休閑了。

　　年輕的消費(fèi)者更親睞服裝產(chǎn)品。受時(shí)尚和運(yùn)動(dòng)屬性的帶動(dòng)，全球“Athflow”的消費(fèi)人群主要集中在Y時(shí)代 （80’和90’）和Z時(shí)代（00’），占比高達(dá)70%。消費(fèi)者相對(duì)于飾品、運(yùn)動(dòng)鞋，更偏向于買(mǎi)服裝類(lèi)產(chǎn)品， 其銷(xiāo)售額占比到58%。在服飾產(chǎn)品類(lèi)，瑜伽褲為爆款產(chǎn)品，未來(lái)5年增速將達(dá)到8.6%，主要是瑜伽褲可以 適用于運(yùn)動(dòng)、日常、工作等多個(gè)場(chǎng)景。在客單價(jià)上，根據(jù)Statista調(diào)查，截至到2021年全球消費(fèi)者在服裝 類(lèi)/飾品類(lèi)/鞋類(lèi)產(chǎn)品的平均單筆消費(fèi)分別達(dá)263.5美元/167.7美元/66.5美元；預(yù)計(jì)到2025年，服裝類(lèi)產(chǎn)品 的單筆消費(fèi)將突破300美元。

　　北美市場(chǎng)較為成熟。2021年美國(guó)和加拿大地區(qū)占全球“Athflow”消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模的33.8%，預(yù)計(jì)未來(lái)5年的 復(fù)合增速為7%，主要受益于北美人們對(duì)健康生活有較成熟的認(rèn)識(shí)和有較高頻率健身習(xí)慣，推動(dòng)了運(yùn)動(dòng)市場(chǎng) 服飾的滲透率。 多重因素驅(qū)動(dòng)，中國(guó)后來(lái)居上。隨著政府對(duì)全民參與體育運(yùn)動(dòng)的高度關(guān)注，及我國(guó)人民自身對(duì)健康生活的 意識(shí)、生活消費(fèi)水平、時(shí)尚審美的提高，提高了參與體育鍛煉的頻率和購(gòu)買(mǎi)時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾的滲透率。根據(jù) Euromonitor統(tǒng)計(jì)，我國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾滲透率從2007的8%提升到2019年12%。

　　中國(guó)體育政策方面：從08年北京奧運(yùn)會(huì)后，政府對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度重視，制定和推出一系列體育政策 ，把體育產(chǎn)業(yè)定位為拉動(dòng)內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的行業(yè)，并指引2025年體育產(chǎn)業(yè)GDP占比從17年的0.7%提 升至2%以上；預(yù)計(jì)體育總產(chǎn)值從2020年的3萬(wàn)億人民幣增長(zhǎng)至2025年的5萬(wàn)億人民幣，2023年中國(guó)參與體 育鍛煉人數(shù)比例提升至38%。

　　與成熟的美國(guó)瑜伽市場(chǎng)對(duì)比，中國(guó)瑜伽市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展空間大。伴隨我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，人們 對(duì)運(yùn)動(dòng)的參與呈現(xiàn)出細(xì)分化。根據(jù)京東的數(shù)據(jù)顯示，2020年雙11期間，瑜伽服飾及裝備的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng) 407%，成為最有潛力的細(xì)分運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)。艾瑞咨詢研究估計(jì)，2018年中國(guó)瑜伽健身市場(chǎng)已達(dá)到332億元人民 幣 (約51億美元)，預(yù)測(cè)未來(lái)10年的復(fù)合增速超過(guò)11%，其中女性瑜伽健身者占比高達(dá)86%。同時(shí)伴隨我國(guó) “她力量”，“她經(jīng)濟(jì)”的崛起，女性在運(yùn)動(dòng)服飾和裝備上平均年支出高于男性的15%-20%。此外， CBNDate市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，參與瑜伽健身的女性中大多都是高收入人群，其中月收入超過(guò)一萬(wàn)的占比達(dá)41% 。未來(lái)伴隨瑜伽人群和消費(fèi)的不斷壯大和提升，我國(guó)瑜伽市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

　　深耕瑜伽市場(chǎng)，主打服裝。Lululemon是以瑜伽健身服飾賽道起家，主打女性市場(chǎng)和服裝類(lèi)產(chǎn)品，剛好與 Nike、Adidas主打鞋類(lèi)產(chǎn)品，側(cè)重男性市場(chǎng)的賽道避開(kāi)。同時(shí)Lululemon在服裝上更注重舒適度和時(shí)尚度 ，而Nike、Adidas更注重運(yùn)動(dòng)的專(zhuān)業(yè)度。所以細(xì)分賽道，避免正面競(jìng)爭(zhēng)，很好地為L(zhǎng)ululemon奠定了基礎(chǔ) ，并能在20年內(nèi)快速成為全球第4大品牌。

　　打造爆款，男裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司2017年推出爆 款A(yù)BC（Anti-Ball Crushing）長(zhǎng)褲系列快速打開(kāi)男 裝市場(chǎng)。這款褲子使用工程的設(shè)計(jì)，在襠部留有 足夠空間的同時(shí)利用面料的高支撐性和延展性，專(zhuān)門(mén) 解決傳統(tǒng)男裝褲太緊造成尷尬的問(wèn)題。此外，在設(shè)計(jì) 上結(jié)合了商務(wù)休閑，讓男性顧客在上班通勤、跑步、 健身房、登山騎車(chē)等不同場(chǎng)景可穿著。繼ABC長(zhǎng)褲的 大獲成功，公司開(kāi)始擴(kuò)張產(chǎn)品線，在夾克、Polo衫、 襯衫等SKU上頻出爆款。在2018-2021的3年時(shí)間內(nèi)， 男裝業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)一倍，增速遠(yuǎn)超女裝業(yè)務(wù)。公司預(yù) 計(jì)2026年的男裝業(yè)務(wù)營(yíng)收將超過(guò)40億美元。

　　全球消費(fèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟下，中國(guó)仍為公司發(fā)展的核心市場(chǎng)。隨著中國(guó)“她力量“、”她經(jīng)濟(jì)”的倡導(dǎo)和崛 起，中國(guó)女性消費(fèi)者逐步成為公司的主力軍。2015年公司以瑜伽褲為爆款產(chǎn)品擠進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)收獲女性消費(fèi) 者親睞，后因男士爆款“ABC“運(yùn)動(dòng)商務(wù)休閑褲，解決男性傳統(tǒng)褲子的一些問(wèn)題，讓男性消費(fèi)者意識(shí)到 Lululemon同樣可以了解男士穿衣痛點(diǎn)。加之近幾年越來(lái)越多的年輕消費(fèi)者對(duì)時(shí)尚、休閑、運(yùn)動(dòng)的多重要 求，及Lululemon在中國(guó)消費(fèi)者里成為有著高收入同時(shí)追求健康生活的成功人士代表。即使在今年上半年 疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟下，22Q2 Lululemon在中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)30%；這歸功于Lululemon核心競(jìng)爭(zhēng) 力”多場(chǎng)景使用”及定位中高端收入的消費(fèi)人群。

　　縱向拓展運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，勇于創(chuàng)新。公司從最先瑜伽運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景快速拓展至今的10個(gè)運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景（瑜伽、跑步、綜 訓(xùn)、高爾夫、網(wǎng)球、出行、游泳、日常及商務(wù)休閑、居家、徒步），為消費(fèi)者提供了更多“一衣多場(chǎng)景穿 著的選擇。特別是在2019后，公司在新的運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景和產(chǎn)品的創(chuàng)新上加快了步伐。2020年，公司收購(gòu)了 Mirror(健身鏡)公司，順應(yīng)疫情居家的趨勢(shì)，將運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景從戶外衍生至了室內(nèi)。2021年球盟會(huì)體育，公司推出全球首 款專(zhuān)為女性設(shè)計(jì)的跑步鞋，開(kāi)始試水跑球市場(chǎng)。此款跑鞋是經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)，掃描上百萬(wàn)女性的足型和上 百次的測(cè)試，跑鞋的推出讓公司的產(chǎn)品線更加豐富。今年推出的徒步系列，受到大自然和巖石的啟發(fā)，在 顏色上融入了天空的蘭、泥土的棕、烈日的黃、植物的綠和花卉的粉和紫，讓人們?cè)诘巧綍r(shí)感覺(jué)與大自然 合而一體；此系列一推出就獲得了大批年輕消費(fèi)者的追捧。

　　聯(lián)名線上線下健身工作室，開(kāi)啟一戰(zhàn)式消費(fèi)體驗(yàn)。公司通過(guò)Mirror、手機(jī)軟件(app) 和8家全球熱門(mén)健身公 司室合作，讓顧客開(kāi)啟社群、健身、購(gòu)物一體化體驗(yàn)。會(huì)員每個(gè)月付費(fèi)39美元，能以優(yōu)惠的價(jià)格參加線下 課程，此外還能享受Lululemon產(chǎn)品折扣，及提前參加Lululemon活動(dòng)等福利。同時(shí)消費(fèi)者也可以通過(guò) Mirror，參加線上的熱門(mén)健身課程。公司預(yù)計(jì)到2026年，將會(huì)有80%的顧客成為付費(fèi)會(huì)員。